Обзор торгов: худшая часть кризиса закончилась, но риски остались

Российские фондовые индексы за прошлую торговую неделю показали существенное снижение. Индекс РТС снизился на 4,4 процента и закрылся на отметке 1674,3 пункта, ММВБ упал на 4,7 процента, закрывшись на уровне 1544,5 пункта. Коррекционные настроения последовали после продолжительного 2,5-месячного роста. Сыграл свою далеко не последнюю роль технический фактор «перекупленности» рынка, заставляющий инвесторов фиксировать заработанную прибыль. Высокий уровень задолженности развитых экономик и усиление политической неопределенности в стране в связи с предстоящими перетрясками в российском правительстве также заставляют инвесторов на некоторое время сокращать позиции по рисковым активам. Действительно, инвесторы по всему миру обеспокоены возможным разрастанием в перспективе проблем в таких странах еврозоны как Испания, Италия и Португалия, чьи банковские системы очень слабы. И это несмотря на то, что в целом по еврозоне ситуация стабилизируется. Этот факт на прошлой неделе отметил глава ЕЦБ Марио Драги, заявив, что «худшая часть кризиса еврозоны закончилась, но риски еще остались». Драги отметил, что самые важные данные из еврозоны, такие как инфляция, сальдо текущего платежного баланса, а также бюджетные дефициты «сейчас лучше, чем, например, в США», и в случае роста инфляционных рисков ЕЦБ готов принять соответствующие меры.

На текущий момент европейский центробанк не ведет скупки гособлигаций проблемных стран, что говорит о возвращении доверия инвесторов к европейской экономике. Доверие возвращается и благодаря принятию новой программы помощи наиболее проблемной страны еврозоны – Греции. Евросоюз и Международный валютный фонд выделяют на эти цели 130 миллиардов евро. Греция на прошлой неделе уже получила из этих средств первые 7,5 миллиарда евро, большая часть из которых пойдет на оплату облигаций, находящихся во владении центробанков еврозоны. Опасения инвесторов связаны также с китайской экономикой и ее возможной «жесткой просадкой», о чем предупреждают данные, свидетельствующие о спаде промышленного производства в феврале. Слабая отчетность китайских компаний (70 процентов финансовых результатов не оправдали прогнозы аналитиков) и страх перед ростом инфляции в стране после того, как Пекин повысил розничные цены на бензин и дизельное топливо на 6-7 процентов, настораживают участников рынка. Что касается возможности запуска третьей программы количественного смягчения в США (QE3), о которой говорят с момента завершения второй программы количественного смягчения, то, по заявлению президента ФРБ Нью-Йорка Уильяма Дадли, «такая возможность по-прежнему не исключается», однако ФРС не решила, начинать ли ее.

Ключевые события недели – с 26 по 30 марта

Неделя ожидается событийной. В понедельник ожидается выступление главы ФРС Бена Бернанке, а также президента ЕЦБ Марио Драги. В этот день выйдет статистика по незавершенным продажам на вторичном рынке недвижимости в США, а также индекс настроений в деловых кругах Германии. Во вторник инвесторы вновь смогут услышать главу ФРС Бена Бернанке, а также обратят внимание на индекс потребительского доверия в США и индекс деловой активности в производственном секторе Ричмонда. В среду ожидается статистика по рынку заказов на товары длительного пользования в США за февраль. В четверг будет опубликована окончательная оценка ВВП США за четвертый квартал 2011 года, состоится третья по счету на неделе пресс-конференция Бена Бернанке, станет известно число первичных обращений за пособием по безработице в американской экономике. В пятницу выйдет блок статистики по японской и американской экономике (включая индекс деловой активности ФРБ Чикаго и индекс настроения потребителей по данным Мичиганского Университета за март).

Акции

Наиболее ликвидные бумаги по итогам прошедшей недели показали снижение:

Во втором-третьем эшелонах наибольший рост на больших объемах наблюдался в привилегированных акциях Банка Возрождение (+8,7%), обыкновенных акциях НМТП (5,7%), О2ТВ (+5,1%), Ютэйра (+3,9%), МедиаВиМ (+3,3%) и Мосэнергосбыта (+3,3%).Наибольшее снижение на больших объемах показали акции Русского моря (-19,6%), ОПИНа (-17,0%), Софринского экспериментально-механического завода (-12,7%), Золото Якутии (-10,7%), МРСК ЦП (-9,7%) и Мечела (-8,7%).

Инвестиционные идеи. Выкуп с доходом. Ожидается, что в первой половине апреля компания PMTL Holding Limited объявит принудительный выкуп по акциям российского ОАО «Полиметалл», торгуемым на объединенной бирже ММВБ-РТС. Участие в выкупе позволит заработать до 17,2 процентов годовых – такая доходность в отсутствие каких-либо очевидных рисков по сделке может быть интересна консервативным инвесторам. По имеющейся информации, в ближайшие три-четыре недели PMTL Holding Limited – «дочка» Polymetal International – компании, зарегистрированной на острове Джерси и являющейся теперь головной структурой группы «Полиметалл», направит обязательное требование о выкупе оставшихся в обращении акций. Основанием для запуска предусмотренного российским законодательством принудительного выкупа (или squeeze out), не требующего согласия миноритарных акционеров, является доведение компанией-оффшором своей доли в российской горнорудной компании до 99,48 процента в результате завершившегося в феврале текущего года обязательного предложения.

Как консолидировали?

Полиметалл – крупнейший в России производитель серебра, входящий также в пятерку крупнейших золотодобывающих компаний нашей страны, в прошлом году принял решение о получении британской юрисдикции через механизм обратного поглощения с целью получения премиального листинга на Лондонской фондовой бирже и вхождения в структуру расчета основного британского индекса FTSE 100 (обе задачи на текущий момент выполнены).Для этого за рубежом была зарегистрирована холдинговая структура Polymetal International, через дочернюю компанию которой был проведен обмен акций Полиметалла на акции Polymetal International в соотношении 1:1. В результате обмена, на который согласились 83,3 процента собственников российской компании, созданная головная структура стала владельцем аналогичной доли в уставном капитале российского Полиметалла. Поскольку эта доля превысила порог в 75 процентов, в соответствии с российским законодательством это обязывало оффшор выставить оферту оставшимся миноритариям.

Близок к 100%

Оферта эта была выставлена 23 ноября 2011 года в отношении 16,7 процента акций по цене 531,15 рубля за акцию (средневзвешенная цена за полгода по результатам торгов на фондовой бирже). Уже 17 февраля этого года подведены итоги обязательной оферты, в результате которой Polymetal International увеличил свою долю с 83,3 до 99,48 процента, потратив на выкуп около $530 миллионов. Таким образом, был превышен порог в 95 процентов, который в соответствии с российским законом открыл путь к запуску процедуры принудительного выкупа, направленного на доведение доли в компании до 100 процентов без согласия миноритариев (бумаги списываются со счетов акционеров, получающих взамен деньги).

О сроках и ценах

Теоретически, компании дается полгода на объявление условий выкупа с момента завершения обязательной оферты, однако затягивать с этим Polymetal International не намерен. Уже в первой половине апреля оферта, по всей вероятности, будет объявлена, а через 85 дней она завершится (от 45 до 60 дней потребуется на сбор заявлений на продажу акций, еще 25 дней – на оплату).Выкупаться бумаги Полиметалла будут, скорее всего, по той же цене, по какой они приобретались в рамках предыдущей оферты – 531,15 рубля за акцию (меньшая цена не может быть установлена). Учитывая, что сейчас на ММВБ-РТС акции можно купить по цене 507-511 рублей, абсолютная доходность от сделки составит 4,76-3,94 процента, а это 17,2-14,2 процента годовых соответственно.

Прощание с биржей

Что касается дальнейшей судьбы акций российского Полиметалла, то в ближайшее время они перестанут торговаться на бирже (в свободном обращении осталось всего 0,52 процента). Заявка на процедуру делистинга с биржи ММВБ-РТС уже подана со стороны эмитента. Глобальные депозитарные расписки, некогда торгуемые на Лондонской фондовой бирже, на прошлой неделе были исключены из котировальных списков. Мы сохраняем рекомендацию «покупать» по обыкновенным акциям ОАО «Полиметалл» под выкуп с целевой ценой 531,15 рубля за акцию и доходностью до 17,2 процента годовых.

Валюты и сырье

Курсы валют фактически не претерпели изменений: за один евро дают 38,84 рубля (+0,78 процента за неделю), за один доллар – 29,27 рубля (+0,07 процента за неделю). Нефть марки Brent не опускается ниже $122 за баррель (закрылась на уровне $125,13). Геополитическая напряженность вокруг Ирана и Сирии способствует сохранению высоких цен на нефть. Восстановление экспорта из Ливии к довоенному уровню, которое, как ожидается, случится уже в апреле, может оказать давление на рынке черного золота. Золото торгуется в районе $1661,7 за одну тройскую унцию.